持续增长的3M公司
在叙述之前我们来看一下表42。
表42 1929~1963年的3M公司普通股
年份 普通股净收益 每股（注a） 高价（注a） 高价时市盈率
（万美元） （美元） （美元） （倍）
1929年 131.7 0.03 0.33 11.0
1939年 436.5 0.10 1.25 13.0
1947年 1071.5 0.23 3.00 13.0
1952年 1673.0 0.33 8.00 24.5
1957年 3943.6 0.78 34.00 43.5
1963年 9067.8 1.73 73.00 42.0
注a. 根据1963年资本额调整。
从表上我们得到一个很深的印象：3M公司有非常令人满意的历史，市场价值显示了股民的信心，认为公司在未来的几年里将会继续繁荣。该公司公布了市盈率后，公司的股票交易比1929年更活跃。值得注意的是，1929年整个公司的资产被评估高达1400万美元，到1958年其普通股的市价总额17.50亿美元。因公司连续盈利，为企业带来了高位市场价亦为企业带来了灾难。
3M公司的股价在1957年从101美元的高位降到次年的70美元，1961年又从87.5美元高位降至1962年的41美元低位。如此波动无疑是投资商的热情被公司不同寻常的增长所引发的必然结果。无论如何，股市这种波动与公司的真实盈利变化没有多少联系。
IBM公司有与3M公司几乎同样的经历。IBM公司的净收益包括国外收益，年利润从1929年的670万美元增长到1963年的3.03亿美元，股票价格从1929年的50美元上升到1964年初的192美元。但是如我在前面所指出的，在1961年12月到1962年5月不到6个月的时间里，股票价格下跌了50%以上。